中银国际：压力不来自实体层面
 　　⊙实习生 刘珍珍

　　管理层的政策仍然主要是让经济缓慢降温，同时控制物价的总体水平，因此尽管外需变化不定，但短期内实体经济的基本面不会出现难以预料的变化，这意味着市场运行的压力不是来自实体层面，因为实体经济的改变是渐进的。当然，通胀的压力在短期内难以消除，受益于通胀的行业仍值得关注。其次，发达经济体经济增速的放缓使得他们更多希望依赖“金砖四国”的经济增长来摆脱困境，这对中国产业和经济结构带来深远影响：出口导向型企业面临较大的压力，而一些非贸易品行业可能因此而受惠，纺织行业和加工贸易行业将面临更大困境，而金融和地产行业则会因此受益。第三，较高的估值水平仍然是目前市场的担忧所在，尽管流动性过剩的状况仍没有改变，但投资渠道的拓展，将分流部分国内资金，这可能使市场投资更趋于理性。特别是当其他投资渠道赚钱效应产生以后必然产生明显的示范效应，这是我们担忧之所在。总而言之，11月份市场将充满不确定性，市场信心和政策变化将是影响股市运行的主要因素，而外围经济和市场的变化也变得相当敏感。

　　投资主要方向在：一是受益于升值和通胀两类行业，主要是资源类行业(煤炭、一体化的资源类公司)，金融地产行业和服务行业(零售百货)；二是在市场结构性调整过程中，超跌的优质中小企业公司；三是资产整合或注入明确的中央企业和大型地方企业；四是部分景气复苏的行业，如焦炭行业、基础化工行业和医药制造行业。我们上面的分析更多的是基于布局2008年角度讨论的，短期而言，市场总体仍存在着明显的结构性调整压力。