五千点"铁底"会否演变成"围城"
　　周三沪深两市成交金额再度萎缩到只有1000亿元左右，处于今年以来的低位区域。在大盘持续缩量盘整的背景下，场外资金的心态非常谨慎，同时这种局面也对场内资金的信心形成了一定的打压。近期政策面平静，预计大盘会在5200点左右作震荡整理，后市操作上投资者仍宜保持一份谨慎。（万国测评 王荣奎）
　　近期5000点保卫战中多方暂时胜出，但并未形成群情激昂的持续反弹。相反由于成交量的匮乏，5000点作为市场高度认同的 "铁底"，似乎有向"围城"演变的趋势。在年末这样一个具有传统性弱势特征的时段里，牛市延续的憧憬与盘面弱势的现实正在成为矛盾。笔者认为从风格轮动内因、调整级别以及行情跨年度波动的牵制力三方面观察市场，或能形成较客观的判断和正确的应对策略。
　　⊙上海证券研发中心 屠骏
　　风格轮动缘于股价运行周期性差异
　　正如"二八"与"八二"现象一样，结构性调整与结构性反弹是互相联系的市场现象。从申万小盘风格指数以及大盘风格指数与上证综指的叠加图中可以发现，小盘风格指数进入调整提前上证综指约2个月，而大盘风格指数与上证综指基本同步。这就反映出目前由大盘权重股向中小市值股票的风格轮动，并非市场价值取向的变化，而是基于股价运行周期的差异。
　　从中国石油上市成为大盘权重股进入调整的诱因来看，目前大盘权重股调整的真正原因应该是：市场对其缺乏进一步的价值预期，这需要时间来"培育"；股指期货上市时间表作为大盘权重股的兴奋点，却由于中金所会员组织构架"顶端"的特别结算会员缺席，又若隐若现。这里可以反映出两点信息：首先，风格轮动是市场进入弱平衡市格局的无奈选择；其次，股指期货上市时间表或许是终结这种短暂风格轮动的契机。
　　中级调整幅度有限而时间将延长
　　笔者一直认为，始于今年10月16日6124高点至今的调整，是针对2006年9月上旬1650点附近所启动主升浪的总修正，其级别应远大于今年的"5·30"下跌。从目前的市场运行态势来看，上下的支撑压力处于均势的状态中：向上，美国次级债危机导致的明年美国经济将衰退的悲观预期，使得周边市场的波动对内地股市形成中期性的压力；向下，目前负利率下的投资饥渴与充沛的流动性是大盘坚实的支撑。因此，本轮中级调整有限的幅度可能换来平衡波动时间的延长。
　　以弱平衡市策略应对结构性反弹
　　我们最近研究日本、韩国以及中国香港和中国台湾等在推出股指期货前后的市场表现，发现无论在熊市与牛市，阶段见底后"先扬后抑"的规律极为明显。从目前大盘跨年度波动的趋势看，在股指期货上市前后，也极可能遵循见底再先扬后抑的规律。而我们通过研究悉尼、首尔、东京奥运会举办前后两年的股市表现，发现以上国家的股市在奥运会前一年的升幅均要远远大于奥运会举办的当年。以上规律如果成立的话，股指期货与奥运两大主题，作为当前行情跨年度波动的内在牵制力，都有将年末行情纳入到中期平衡市的倾向。
　　从观察市场的角度看，将目前大盘在5000点之上的缩量波动格局描述为"筑底"过程并不完全确切，因为从一个跨年度的较长时间段来观察目前市场，当前的波动或许是一个更长时间、更大区间平衡市的开始。由于对指数波动以及对大小盘股轮动预期分歧加大，5000点"铁底"附近很有可能形成"围城"奇观。而在这样的弱平衡市中应采取的策略是：首先，不轻易言"底"；其次，应以短线操作、降低对交易性机会的幅度预期来应对风格轮换中的结构性反弹。

　　在震荡的市场中寻找正确投资策略
　　主持人：上海证券报 施俊 嘉宾：国海富兰克林基金投资总监兼基金经理 张惟闵等
　　主持人：首先请张惟闵先生谈一下2008年宏观经济的发展形势。
　　张惟闵：对于2008年宏观经济的发展情势，我们仍然是非常的乐观。从几个指标来看，对于投资股票的人最关心的是市场流动性和经济增长的发展，这两点目前都没有什么问题。大宏观背景人民币会继续升值，贸易顺差仍然居高不下，经济增长仍然不错，这个背景仍然有利于股票市场的发展。虽然近期市场有一些震荡，一方面是因为估值偏高，需要一定的休整。另一方面是因为全球市场的影响，包括美国市场、中国香港市场等外围市场也都在下滑，所以市场有一点点的修正，但对于明年整体来看我们仍然是非常的乐观。另外，由于美国利率下滑的影响，明年人民币升值会有一个加速的现象，这对于整个市场会产生什么影响呢？我们大家知道在升值的周期我们会有一个资金的流入，所以对整个股票市场可能会是一个比较好的影响。
　　主持人：现在大家比较关心上市公司盈利的增长，是不是能够保持2007年的增长幅度？
　　潘江（研究总监）：展望2008年，我们的观点仍然是对上市公司的业绩增长持有信心，虽然2008年或者是在往后每年保持50%的增长并不现实，但是我们认为对于大部分的公司，健康发展的上市公司可能在2008年能有30%的增长还是保持乐观的一个态度。
　　这有几个方面的原因，其中一个原因是来自于我们的所得税改革的这样一个机制。另外一方面就是从国家整个宏观经济这样一个层面来看，包括国家的一些权威政府部门和领导多次讲话中已经提到了，从我们自己的分析也认为这样的一个经济高增长在2008年能够得到持续。总体而言我们认为，在未来的两三年我们能够很清晰地看到中国GDP的增长仍然能够达到10%以上。
　　主持人：弹性市值基金是业绩表现十分出色的产品。请张晓东先生对弹性市值基金在过去一两年内的投资运作情况以及他对2008年的展望作一个介绍。
　　张晓东（弹性市值基金经理）：从名字来说是基金根据不同市值的公司在不同的阶段有不同的表现。但在今年有三分之二配的是大盘蓝筹，现在看起来偏重蓝筹的策略对我们基金的业绩是比较不错的。我的侧重面主要是自上而下选择公司。从2008年来说，主要是选股，行业也会注意配制。我比较看好金融方面，不管是从流动性来说，还是我们金融服务的需求，实际上对银行都有利。
　　主持人：中国收益基金是一支相对来说风险偏低的产品。我想请黄林先生给我们介绍一下他这支基金的产品特点以及在2008年投资运作的一个思路。
　　黄林（中国收益基金经理）：中国收益基金是一个股债平衡的基金，在震荡的市场中，因为仓位的原因平衡基金有可能会做得比较好一点。从我们基金经理的角度来看，我们还是更看重选股。这也是我们公司的一贯风格：对选股的重视，给投资者创造一定的收益。
　　谈到2008年投资的看法，我个人的看法是现在已经是接近年底，市场震荡的可能性会更大一点。现在无法准确判断市场，但从资金面上看，年底很难出现持续上涨的行情。所以我们可能在最近一段时间会保持一个相对不太高的仓位。我们希望在这一波市场调整当中去发现一些被市场所错杀的好股票，为明年上半年做一些准备。